发布时间：2021-9-22 分类： 行业资讯
到目前为止，如何对小米作出理性的判断仍然不是一件容易的事。一方面，小米的概念很频繁，从新零售到硬件毛利不超过5％，再到互联网公司的定位，一些人在面对令人眼花缭乱的公共关系时会失去原有的判断力信息。
11月19日，小米发布了第三季度财报。本季度收入达到508.4亿美元，同比增长49.1％，环比增长12.4％。这似乎为“小米经济衰退理论”提供了极好的反驳：智能手机。当竞争激烈，瓶颈开始出现时，小米能够保持这种增长速度是值得注意的。
但是，如果你想更深入地了解小米，你需要明白为什么你能“追随潮流”。
从现金周期来看：小米正在越来越多的硬件公司
在招股说明书中，小米披露了其现金周期的关键数据，见下图
现金周期=库存周转天数+应收账款天数 - 应付账款天数
上表清楚地表明，在2017年第一季度之前，小米的现金周期可以说是优秀的，即它具有销售渠道的议价能力，压缩账户期，为供应商提供讨价还价的空间，并具有良好的库存控制。您可以实现正常操作。
2018年之后，虽然现金周期仍然是负面的，但它已经缩水。 2018年，与去年同期相比，第一季度缩短了6天。
综观第三季度财务报告，虽然官方没有具体披露每个指标的具体周转天数，但我们可以通过其他方面进行分析和解释。
我们编制了一些季度收益报告，比较现金循环周期公式中的各种变量，见下图
以上数据来自小米财务报告
与第三季度相关的连锁收入增长率为12.4％，低于上述指标的增长率。
可以发现：1。小米面临严重的库存压力，其增长率是收入增长率的两倍以上; 2.收入增加12.4％，但贸易应收账款增加19.5％，这意味着为刺激销售而实现库存目的，小米已经故意延长了经销商的账户期限; 3.贸易应付款增长率最低，但仍超过收入增长率。在这个阶段，小米仍然对经销商有很强的议价能力，特别是随着品牌集中度的提高，这种优势将保持一段时间，这是小米的客观优势。
但是，根据上面的图表，然后联系现金周期的公式，我们几乎可以确定，在第三季度，小米的现金周期将继续增加。目前，虽然我们无法确定具体数字，但对于尚未实现利润的小米来说，现金周期的增加会增加自身现金流的压力，这是一个非常重要的信号。
结论也可以在现金流量表中找到。在今年的半年度报告中，经营活动的净现金流量为61.2亿，而今年第三季度，这一数字为47.8亿，第三季度为收入。该连锁店增长了12.4％，但经营活动产生的现金流量却流出。
小米在平衡经销商账户期间的努力是显而易见的。
在发展初期，小米严格控制渠道，主要以自营就业为主，扩张渠道加快，但在2017年第一季度之前，对经销商和供应商的控制仍然很大。然而，在2017年，这个数字开始上升。原因是小米已经熟悉硬件销售的讨论，即通过帐户期限约束经销商关系，因为小米主要是以海外代理商为基础，作为刺激。在市场上，小米对经销商做出了更大的让步，这就是国际化后现金周期开始恶化的原因。
变化莫测的品牌化升级和互联网化道路
在财务报告中，小米用平均售价来证明品牌的增长。换句话说，单价是衡量品牌水平的重要因素。
这听起来是正确的，但它忽略了一个核心事实：随着海外渠道的扩张，考虑到税收，汇率和当地市场价格等因素，同一部手机的海外价格很可能会是高于国内市场。平均现象。
今年第三季度，中国大陆以外的销售比例已达到43.9％。上述干扰因素的作用不容忽视。
今年9月，我们参观了泰国曼谷的两家小米授权店。我们发现在国内销售的最好的红米Note5的64GB版本比国内便宜500元左右。其他手机也高于国内价格。
图为曼谷Mi6的64GB版本，相当于2900多元（搭配米佳相机）
换句话说，小米平均单价上涨的原因可能不是品牌溢价，而是海外国家推广CPI的原因。如今，海外市场收入接近一半，并不能将单机的平均售价与国内市场进行比较。 。
截至10月9日，小米8旗舰机的销量达到600万台，占整个季度总出货量3300万台的不到20％。我们更倾向于通过高端机器的出货来判断小米品牌的升级。
到目前为止，小米硬件的盈利模式仍以互联网收入为主，即主要通过MIUI实现广告。
这是雷军高喊硬件毛利不超过5％的重要原因。
我们再次关注互联网收入。财务报告披露，海外互联网服务收入占互联网收入的4.4％。这也直接证明了海外收入的增加是困难的。它已经贡献了近一半的海外手机出货市场，并且它的互联网收入占比几乎可以忽略不计，小米出海了，而Android应用市场和Google Play等巨头的压力让人抓住了市场很明显。
从互联网收入市场来看，第三季度总收入的比例为9.3％，但在招股说明书中，2017年第一季度的数量已达到10.9％。小米一直在强调他的互联网公司的属性，但很遗憾：在这个阶段，互联网收入表现不佳，低于硬件。
原因也很简单。小米的海外扩张是基于销量和牺牲互联网收入的比例。其目的和出发点是：1。保持增长，特别是在中国市场日益激烈的竞争中; 2.保持增长可以提高与供应商的议价能力和稳定的现金周期，这是小米必须面对的无利可图的实际问题;我希望在海外重建生态，但目前的困难并不小。
此外，我们还关注MIUI的增长率。今年第二季度，业务同比增长42％，比去年同期增长46％。今年第三季度，该数字小幅反弹至43.4％。然而，增长放缓的压力仍然很大，当互联网服务业务尚未稳定时，这种情况值得谨慎。
总而言之，目前的小米正处于艰难的过渡阶段。一方面，我们必须确保增长来解决许多内部问题。另一方面，理想的盈利模式还没有完成，我们需要谨慎。
