发布时间：2024-1-17 分类： 行业资讯
上市仅7个月，“网络音频第一股”荔枝——(14日收盘价4.5美元)的股价较11美元的发行价蒸发过半。8月13日，荔枝发布2020年第二季度财务报告，次日股价下跌10%。这份财务报告就像一只“黑天鹅”，狠狠砸了荔枝的市值。
为什么资本市场对荔枝的Q2财务报告有如此负面的反应？是因为荔枝真的不好，还是因为之前市场高估了荔枝，还是因为在线音频业务真的不好？看完这份财务报告，这个问题的答案可能会更清晰。
收入的下降是致命的
一季度突如其来的疫情，普遍被认为给直播、游戏、在线阅读等领域的互联网泛娱乐应用带来了巨大收益。以网络音频为主的荔枝也不例外。此前，荔枝Q1的财务报告显示，MAU数据再创新高。
说荔枝营收数据会让更多活跃用户受益是有道理的，但事实是，2020Q2荔枝营收较Q1下滑5.1%，仅为3.51亿元。
虽然下降程度较小，但这种发展趋势是资本市场的一个危险信号。营收下降基本可以理解为流动性下降，这对任何正常的商业企业来说都不是好消息。
财务报告显示，总营收下降主要来自音频娱乐业务。2020Q2，音频娱乐业务收入为3.44亿元，较一季度的3.66亿元下降6%。至于环比下降的原因，荔枝将其归因于“整体需求受疫情影响，导致用户平均成本下降”。
从二季度国内疫情情况来看，荔枝应该主要是指海外市场疫情对海外用户支付意愿的不利影响。此前，荔枝在招股书中表示，已进入中东和北非，市场，并准备进入东南亚市场。
由于荔枝未披露国内外用户占比及相关支付明细数据，推测海外用户平均支付可能下降，大于国内用户平均支付的增加，或疫情影响收入，导致国内外用户平均支付下降，从而造成二季度收入下降。
其实海外疫情对业务的不利影响对荔枝来说并不是致命的，因为国内的荔枝业务是一笔不小的收入。然而，这种趋势真的是致命的。疫情对荔枝的影响可能长期存在，不仅会对其营收增长造成长期压力，还会在一定程度上阻碍荔枝的全球扩张战略。
损失的缩小主要取决于成本的降低
财务报告显示，荔枝2020年第二季度营业亏损2500万元，较2020年第一季度的4800万元减少近一半。经营亏损收窄理论上是好消息，证明荔枝更接近盈利。不过，在营收环比下降的前提下，这种收窄的意义并没有那么大。
一般来说，亏损收窄的最佳情况是营收增速大于成本费用增速，即营收增速是收窄的主要原因，但荔枝的情况并非如此，主要是成本费用下降所致。可以理解为企业靠偷工减料赚钱。显然，这种发展经营状态并没有表现出可靠的增长，也不会受到资本市场的青睐。
具体来说，收入成本下降对亏损收窄贡献最大。财务报告显示，2020Q2荔枝收入成本为2.65亿元，较2020 Q1 2.97亿元下降10.8%。
对于营收和成本大幅下降的原因，荔枝在财务报告中提到了两个方面：一是分享费等成本的下降与音频娱乐收入的下降相一致；第二，2月份激励计划的减少导致第二季度内容制作者的分享费减少。
从这两点来看，荔枝的收入成本既有被动原因，即收入下降，也有主动原因，即激励计划减少。
关于激励计划，荔枝也明确提到
按照目前的速度，三季度可能是荔枝扭亏的节点。但问题是，通过降低激励计划在收入成本中的份额来扭亏，可能会牺牲部分内容制作者的青睐，降低内容制作速度。
支付率没有提高
用户付费率一直是判断流动性的核心标准。目前广泛应用于视频直播、在线音乐等领域，付费率高，普遍证明平台的流动性还不错。同样重要的是支付率的不断提高。
荔枝此前在招股书中设定了两个付费率标准，一个是总付费率，另一个是音频娱乐的付费率。由于荔枝在后续季度财务报告中只披露了总用户数据，因此只能计算总支付率的具体数据变化。
财务报告显示，2020Q2荔枝移动平均总MAU为5590万，月均付费用户总数为46.34万。可以得出荔枝用户的总体付费率为0.83%。今年一季度移动平均总MAU为5450万，月平均总付费用户为45.03万，所以整体付费率也是0.83%。
虽然荔枝平均移动总MAU环比有所增加，但总付费率持平，没有任何改善。值得注意的是，荔枝在招股书中披露了2019Q3的总支付率，也是0.8%。
不到1%的用户愿意付费，甚至明显低于一般的在线音乐和视频直播水平。比如Betta，今年的Q2付费率是4.6%，而Q2的腾讯音乐付费率达到7.2%。
虽然荔枝此前在招股书中详细披露了音频娱乐业务的付费率，2019年Q3超过6%，但这一数据只能代表荔枝业务的流动性，不能代表整体用户的付费意愿。
当然，比缴费率低更糟糕的是缴费率没有提高。随着用户数量的不断增加，荔枝的支付率一直停滞不前，这在一定程度上说明流动性存在一些问题。
最大的弱点是实现
这份Q2财务报告，让我们看到了扭亏为盈的希望，就在眼前。然而，对于荔枝来说，扭亏为盈并不是目前最重要的目标。在外部环境的持续压力下，寻求更多的货币化渠道是荔枝改善对资本市场态度的根本举措。换句话说，荔枝需要在货币化中展现自己的成长能力，才能取悦更多的投资者。
荔枝月用户超过5000万。按照实现互联网流量的逻辑，实现广告应该是荔枝最好的事情，但现在广告收入占比还不到2%，荔枝似乎没有获得实现广告的本事。
而且，作为UGC音频社区，荔枝一直没能很好地挖掘内容实现的可能性，而是一直在努力做以奖励模式为核心的音频直播。从这个角度来看，UGC内容只是起到连接用户、拓展内容生态的作用，并没有为荔枝赚到什么大钱。
然而，这并不是绝对的。像喜马拉雅此前与各种AI音箱合作实现内容输出和实现一样，荔枝可以尝试加入AI语音硬件的生态，同时实现内容实现和客户获取。
但目前荔枝发展的重点是客户获取和内容建设，似乎没有强调实现的重要性，这或许是最难的问题。
文字/微信官方账号，刘旷， ID:柳矿110
