阿里和拼多多最近发布了新季度的财务报告，市场的目光聚焦在京东

11月16日晚，京东发布2020年第三季度业绩报告。财务报告显示，京东本季度营收为1742亿元，同比增长29.2%，超出市场预期；净利润为76亿元，远高于去年同期的5.51亿元。

由于各种数据表现不一，股价下跌超过5%后又转涨，京东股价走势反复出现。截至发稿时，京东股价为8.526美元，跌幅为7.41%，市值为1334.23亿美元

目前，三大家电巨头均已公布财务报告。第二季度，各电商平台均有不错的营收表现。然而一直稳定的阿里，在本季度并不出彩，这也引起了投资者对传统电商京东的担忧，目前电商红利已经开始消散，字节跳动也盯上了电商业务。在这样的增长压力下，三大电商能否经得起考验，或许可以结合财务报告找到一些答案。

营收增速呈下降趋势，三大核心业务增长承压

回顾第二季度，电商市场需求的爆发带来了京东营收的良好增长。营收同比增长33.8%，两年后再次回到30%的增长关口。

与上一季度相比，财务数据没有那么亮眼，本季度营收增速小幅下滑至29.2%。在同样是传统电商巨头的阿里，营收增速从上一季度的34%降至30%；而拼多多则从上一季度的67%上升至89%。

相比之下，京东不如阿里和拼多多。阿里也经历了经济放缓，但拼多多反而实现了高增长。

由于第三季度传统电商淡季，加上第二季度前所未有的行业提升，本季度京东、阿里未能延续此前的增长态势。

针对某一商品类别，京东CEO在电话会议中表示，虽然日用品等各大超市销量增长强劲，但市场份额不高。

在3C家电品类中，本季度的增速已经恢复到之前的正常水平。这是由于第二季度消费者积压需求的释放，以及多款新手机机型的延迟发布。

在收益的基础上，京东进一步优化了成本。本季度毛利率为8.7%，去年同期为8.4%，上一季度为8.3%。此外，京东本季度营业利润率为2.52%，去年同期为3.69%，上季度为2.51%。

京东， 阿里、拼多多将聚焦下沉市场，毛利率较低的快消品、生鲜农产品产品组合将相应完善。在这种情况下，毛利率受到压力，但京东在本季度仍有所改善。

主要原因是消费者购买从低频到高频，逐渐形成的规模效应也是重要因素之一。京东有物流体系，重视资产，配送服务成为其核心竞争优势。随着组织架构改革和规模经济，物流配送成本被稀释，公司运营费用比例整体优化。

其中，京东绩效费用比是一个对利润影响较大的指标。随着用户红利的减少以及阿里和拼多多的激烈竞争，京东供应链能力已经输出了放大效应。近年来对外业务收入增加，单件履约成本逐年下降。

然而，本季度的绩效费用比率为6.7%，高于去年同期和上季度。如果京东想要创造更多的利润空间，如何控制这个比率是京东需要思考的问题

在营收增长的背后，京东平台上的活跃买家做出了巨大贡献。本季度，京东年度活跃买家数量为4.416亿，较去年同期的3.344亿增长32.1%。这一比例高于上一季度的29.9%。

活跃用户的年度增长主要归功于京Hi平台及其微信门户在下沉市场的表现。根据京东，的数据，新兴下沉市场新增活跃用户占近80%。然而，目前京Xi正处于初步成长阶段，尚未大规模实现，因此其在京东GMV的占比仅为个位数。未来如何利用京寻求突破，将成为用户持续稳定增长的关键

更值得关注的是，本季度新增买家数为2402万，单季度新增年度活跃买家数收窄，环比增速由7.74%收窄至5.80%。今年电商平台之间的用户竞争异常激烈，京东面临着很大的用户增长压力。

首先，在用户规模上，京东一直落后于阿里和拼多多。阿里目前处于行业领先地位，而拼多多平台活跃买家数已达7.313亿，同比增长36%。

而且，京东的用户粘性不够。最近来自高盛的报道显示，用户在阿里，花费的时间最多，而拼多多的用户花费了5130亿分钟，这在巴巴已经达到了80%，阿里京东相对较低。

为了应对电商行业的流量焦虑，阿里将更多精力转移到了淘宝的专版上，拼多多也有望在未来几个季度借助微信这个巨大的流量渠道，以及社交玩法，赶超阿里。因此，京东在下沉市场也面临着巨大的竞争压力。

除了熟悉的电子商务对手，字节跳动也在布局电子商务业务。随着旗下品牌Tik Tok的上市，其将继续利用直播渠道争夺用户资源。

目前，阿里淘宝直播处于细分赛道的领先地位。然而，京东的努力较晚，尤其是在制度型人才体系建设方面，缺乏头部锚。然而，京东可以依靠其物流系统，它有不同的方式玩直播电子商务。比如之前有3C家电品牌总裁的直播，这对于京东来说是一个比较独特的优势

今年电商平台延伸了很多争夺用户流量的方式，晚间直播又是一种。竞争对手阿里已经举办双11晚会很多年了，苏宁从去年就加入了。京东今年也投入了大量资金。

毫无疑问，模仿朋友和商人是可能的，这也从侧面反映出京东，存在流量焦虑，平台之间的用户竞争火药味越来越浓。

当人口红利消退，“后浪”进入，“猫斗狗”该如何迎接挑战？

电商红利消散是不争的事实。在电商巨头的扼制下，过去几年大量垂直电商公司消失。

无论是传统电商巨头还是前期专注下沉市场的拼多多，近年来用户增速持续下滑都是不争的事实。用户规模增长缓慢可能揭示出电商平台的营收规模正在逼近天花板，不利于平台的长期估值。

在此背景下，传统电子商务已经面临客户获取成本高、流量成本高的问题。如何实现突破性的利润增长成为当前电商行业亟待解决的问题，电商平台面临诸多挑战。

即便如此，电商平台还是很享受大规模吸纳用户资源，这是其长期增长的基础。目前每一个电商平台对于潜在用户数量庞大的市场都有着敏锐的嗅觉，瞄准机会就快速部署。

直播电商的快速增长就是如此，推动了下沉市场竞争的日益激烈。在社区团购领域，京东， 阿里，拼多多、美团、滴滴都有出现。随着社区团购品牌多年的发展，用户的需求快速增长，积累了很多资源。这种已经被时间验证的格式，自然成为巨头们在各自交汇点寻找新增长的焦点。

电商平台内部竞争加剧，平台面临的外部挑战也接踵而至。像Aauto这样的短视频正在增加电子商务的分布，而字节跳动的电子商务业务也成为推动增长的重要部分。

以Aauto faster为例，上市后，获得融资将进一步孵化直播主播，扩大电商市场。发展中小企业，加上亚奥托快手电商的高粘性，将形成亚奥托快手的护城河。这在其他电子商务平台上是没有的，对京东和阿里的威胁不应该被低估。

值得一提的是，反垄断政策实施的影响正在不断发酵。与过去的相关政策相比，直接指出“平台经济”的关键点，意味着政策指向阿里、京东环球等互联网公司对互联网巨头的反垄断并不是什么新鲜事。在这样的趋势下，京东、阿里等电商巨头是否会被限制发展、缩小版图，充满了很大的未知数。

本文来源：美股研究会，请注明版权

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