北京时间11月23日美股市开盘前，华米科技发布了2020财年第三季度财务报告。财务报告发布后，华米科技股价盘前下跌7.6%。

23日，当美股票三大股指集体收涨时，华米科技的财务报告并没有让投资者满意。其中，净利润表现不佳可能是投资者关注的焦点。截至美股票研究会发布的新闻稿，华米科技盘后报13.57 美元，总市值8.43亿美元。

今年10月，华米科技与小米三年前签署的战略合作协议到期。作为小米集团生态链的重要组成部分，华米科技仍高度依赖小米收入。在其关注的海外市场，最终结果似乎并不乐观。投资者应该如何看待华米科技的最新财务报告？

第三季度营收同比略有增长，但产品创收能力输给了AppleWatch

财务报告数据显示，本季度华米科技总营收达22.35亿元，去年同期为18.63亿元，同比增长20%；与上季度11.37亿元相比，环比增长96.6%。

从智能可穿戴设备行业的时间周期性来看，由于第三、四季度放假，季度销售收入普遍高于第一、二季度。这也反映在下图中。

财务报告数据显示，华米科技第三季度整体设备出货量为1590万台，同比去年同期的1370万台增长16.1%；与上一财季的890万台相比，环比增速为78.7%。

今年新发布的小米手环5，自有品牌Amazfit手表和耳机的出色表现，全球销售版图的不断扩大，以及多个地区的经济复苏，都推高了华米科技本季度的营收。

通过扩大时间范围，今年上半年华米科技的出货量为1650万台，比上年增长18.7%。第二季度，AppleWatch出货量470万台，同比增长38.4%，占全球市场份额的17%，同比增长4%。

虽然AppleWatch的出货量只有华米科技的一半左右，但第二季度AppleWatch为苹果公司贡献了64亿美元，同比增长16.7%。可以看出，AppleWatch的创收能力远超华米科技的智能手环/watch。

站在智能硬件时代的尖端，利用小米品牌和平台潜力，华米科技在2016-2018年保持超高速的营收和净利润增长，并于2018年成功登陆纽交所。

但从近几个季度的营收数据来看，华米科技似乎处于瓶颈期。

净利润同比下滑明显，B端市场发展效果有待检验

财务报告数据显示，华米科技本季度GAAp净利润为8100万元，去年同期为2.03亿元，同比下降60%；与上一季度的1300万元相比，环比增长523%。

本季度，华米科技净利润不尽如人意。虽然环比涨幅超过5倍，但净利润同比下滑明显。从历史净利润表现来看，华米科技的净利润表现一直不稳定。部分原因可能是智能可穿戴设备是一个周期性很强的行业，所以行业的周期性也会影响净利润的表现。

华米科技的邓成，首席财务官在发布这份财务报告时表示，全球新冠肺炎疫情的持续已经发展到了

聚焦本季度情况，华米科技净利润同比下滑与R&D成本高有关。财务报告显示，华米科技第三季度R&D费用达1.729亿元，同比增长38.8%，占营收比例为7.7%，去年第三季度为6.7%。

研发支出的增加是有迹可循的。9月，华米科技在Amazfit2020秋季新品发布会上发布了时尚智能手表AmazfitGTR2和AmazfitGTS2，新品的发布无疑推高了本季度的营销费用。

财务报告数据显示，华米科技本季度营销及销售费用合计1.156亿元，同比增长104.2%，营销费用主要用于在全球推广自有品牌。

通过分析，美股票研究学会发现，华米，技术出货量的增加但净利润的下降除了与R&D和运营成本高有关外，还与毛利率低密切相关。

虽然小米产品的代工和分销贡献了华米科技的大部分收入来源，但小米“高性价比”的路线和分享模式决定了其无法为华米科技带来丰厚的利润。从整个行业来看，华米科技正试图走高端市场路线，争取更高的利润率。它的AmazfitGTR2和AmazfitGTS2都在1000元以上，但是价格和AppleWatch还是有很大差距。

据媒体报道，今年9月，华米科技与英国保诚集团亚洲公司联合宣布扩大合作关系。华米科技的智能可穿戴技术与保诚集团的数字健康应用“pulseBasic”相融合，将pulse的服务功能融入到华米科技的智能手表和手环中，帮助Pulse用户获得更全面的健康信息和服务。

此前，华米科技的产品主要面向C端客户，这可能也是其利润率无法上升的部分原因。B端市场的持续发展可能会为华米科技寻求更高的利润空间。只有最终结果需要市场检验。

华米“新生”技术能否在被竞争对手包围的海外市场蓬勃发展？

经过前几年的爆发式增长，近年来智能可穿戴设备市场回归市场理性，市场增速有所放缓。

2019年一季度中国智能硬件产品报告显示，2017年至2019年，虽然智能可穿戴设备总销量有所增长(依次为3000、3200、3500万台)，但增速同比放缓(依次为20%、9%、8%)。随着市场从增量向存量转变，依靠原有产品占领市场将变得越来越困难。

在此背景下，华米科技正在积极开拓海外市场。本季度，华米科技的海外出货量占比49.5%，海外市场成为华米科技的重要增长点。然而，与国内市场的领先地位相比，海外市场的竞争环境显然更差。

根据StrategyAnalytics的最新数据，苹果手表在今年第一季度扩大了领先地位，出货量为760万台，市场份额为55%。三星， 韩国以190万的出货量排名第二，市场份额为13.9%。来自佳明， 美，的Garmin排名第三，出货量为110万台，市场份额为8%。

虽然华米科技以海外市场为重点，但华米科技在市场份额方面还有很长的路要走。除了强劲的竞争对手，过度依赖小米也是华米科技面临的一个重要问题。

根据历史数据，2015年、2016年、2017年和2018年，小米手环分别贡献8.7亿元、14.34亿元、19.27亿元和21.76元，占同期华米科技收入的97.1%、92.1%、82.4%和59.7%。可以看出，虽然我们严重依赖小米集团，但整体营收占比呈现下降趋势，这也可能向外界传递一个好的信息。

美股票研究会认为，华米科技目前的发展战略不明确，这可能也是其陷入困境的重要因素。华米科技最初诞生于小米，为的是智慧手环/watch业务的独立发展，但其独立发展却因与小米在很多业务上的融合而受阻。

手环，小米使用由华米科技公司开发的小米体育应用程序。与此同时，华米为自有品牌Amazfit打造了米东健康App。当小米制作自己的小米手表时，他还创建了一个全新的小米佩戴应用程序。但是使用一个产品需要下一个App，这对用户来说是一个负担，而且数据不通用，让用户更换设备更加麻烦。

从智能可穿戴设备的全球市场份额来看，华米科技的全球市场份额仍然不高，与苹果、三星还有较大差距目前，华米科技的重点在海外市场，未来能否成功占领海外市场将决定华米科技未来的发展趋势。

智能可穿戴设备的“红利期”已经过去，市场、投资者、消费者都回归理性。未来的产品将以质量取胜。美股票研究会也将密切关注华米未来的科技发展

来源：美股票研究所，请注明版权

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